「請注意頁底重要聲明」
"The Achilles’ heel of most speculators is the desire to play every hand, a common human weakness that allows impatience to override good judgment." — Mark Minervini
以上是冠軍操盤手米洛維尼曾經說過的一番至理名言，意思是一般人的致命弱點就是沒有耐性，每一天都想落場炒，期望日日有錢賺，而不是看凖機會，等到有高值博率的機會出現時才出手。
以近月黃金表現為例，5月底當價格處於US$1300以下窄幅上落時，漁夫見買向上的值博率吸引才建議出手Call。到6月底、7月初，價格在高位大幅波動，短線買升的值博率已大減，就應該靜待下一個時機。過去7個月黃金已經出現了三次買升或加注的機會，每次我們都獲得可觀的回報，原因是看對了Plan B 這個大方向，和有耐性等高值博率的時機出現。
至於債券（或收息工具），現時再加注的值博率非常低，雖然這類工具仍在創新高，但估值已被近月央行放鴿（及增加鴿派成員）推高至非常不合理的水平，市場出現了大量負利率債。不過，估值貴一向不是沽出的主要理由，因為我們永遠不會知道，這個QE泡沫重可以玩幾耐，究竟是一個月？一年？還是三、五、七年？所以債及收息工具（包括收租樓）仍然要佔組合一定的比重，泡沫完結前放煙花的一段將會是重大心理考驗，太早沽貨、無貨在手、甚至做淡的人很容易會失去平衡，就算強如Druckenmiller也一樣可以在這種情況下犯大錯⋯⋯話說於科網股泡沫爆破前夕的2000年3月，最後升浪初期他曾經猛叫自己：「Don’t Buy！」但在最後一刻控制不了心魔，一聲令下：「All-in！」事後睇返，這位神級對沖基金經理，作出這個操盤生涯最錯的決定時，離納指見頂只差一個鐘頭！投入6億美元資本，六個星期後腰斬一半，可能在失平衡的狀態下，他連止蝕都唔識得做？最後黯然辭職，離開量子基金，要放完幾個月長假才能再次有信心操盤，家族基金 Duquesne Capital 之後在另一戰場，債市中反敗為勝，保住calendar year的不敗紀錄。
因此，我等凡人更加不可以期望在今次這個債券牛市賺盡，必須等到泡沫確認爆破後，例如持倉穿了200天線，才大幅減持收息工具。現時倉位不加也不減，但可考慮換馬到落後股債。
再講一次，現在債和收息工具已經出現泡沫化現象，但未有任何指標可以確認這個泡沫見頂，作為投資者，唯一可以做是調節參與度，估值超貴的股債，參與度可以相應調低，但記著過早清倉離場會易失平衡，幾年前沽出自住樓，今年再追返的業主便是失平衡的最佳例子，失了investment capital之餘，連mental capital都無埋。失了mental capital的人會經常犯錯，就有如Druckenmiller當年那樣，連止蝕都落不到決定。
現時漁夫反而見到很多資深投資者在適量減持超貴資產（不是淸倉），或換馬至落後收息工具。
今季開局，漁夫建議大家應該見好就收，趁中美貿易戰出「好消息」把上月加注的投機部位先行獲利。當然，手上必須繼續持有Plan B及C 部位，作為中長期核心持倉（core positions)，不會輕易清倉。到Plan D或E的交易時機再度出現才加注相關工具，操盤手叫這動作做tactical moves。
漁夫認為，核心持倉一定要有Plan B及C工具。至於tactical moves ，現時沒有什麼特別想法。至於 Plan A ，可以做tail hedge，例如買非常價外的指數Put或VIX Call，但這個做法要有心裡準備，個個月白交保費，小心到你斷供放棄投保的那一天，危機才突然出現，所以這種操作至為困難，不適合一般投資者。漁夫知道有用戶去年第四季已經開始做tail hedge，已經「白交了」6個月保費，也不知道他頂唔頂得順。
投資是一個心理遊戲，要清楚自己的investment style，做了決定後就執行，然後檢討得失，而不是死跟其他人的投資建議。因為人家的一套方法，不會完全適合你。最好是參考多種方法後，再配合自己的性格來改進，找出一個可行方案。
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