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今天在Facebook出了一個關於tail hedge的帖文，漁夫用E-mini S&P 500的10月價外Put（行使價2500）做例子，問用戶會不會考慮買保險，對沖尾部風險。
不過，見到用戶回應，感覺上普遍都不知道什麼叫尾部風險，甚至以為漁夫看淡後市，所以今天簡略討論一下這個課題。
首先，漁夫一直揸了Plan ABCDE的長倉，但我無時無刻都在思考一個問題，就是在什麼情況下，組合會出現較顯著的損耗(drawdown)。以現時美國的金融狀況來看，最大的風險是美元流動性不足。若然聯儲局未來兩個月減息不足（少於半厘）或沒有提及量化寬鬆時間表，那麼美元流動性便會更加緊。於這種情況下，大部份資產價格，包括股市、黃金、商品及大部份貨幣均有機會出現顯著下跌，只有美元獨強。
因此，就算聯儲局最終願意做Double Easing，但在做之前那段美元流動性不足的時間內，Plan ABCDE組合可能會出現10-20%的drawdown，視乎美債能否頂住部分跌幅而定。
為了要減低組合出現大drawdown的風險，便要考慮做tail hedge。Tail hedge是對沖市場根本沒有想過的壞情況，例如1987年跌市便是最極端的例子，而近的經驗便是去年12月那種急跌，去年第四季高位回落近兩成。
Tail hedge只會於急跌的情況下才能發揮作用，到時候期權的升幅可以爆升5-10倍，甚至乎幾十倍，視乎跌市的嚴重程度，所以保險費不需多，1-2%戶口價值已經足夠。當然，若是股市只是出現輕微下跌，交了的期權金便會化為烏有。
有用戶問我，這是否代表看淡，但只要你細心一諗，便知道剛好是相反，做tail hedge的人是因為看好才買這個保險。如果看淡，便清倉改揸100%美元美債組合了。不過，你可以肯定自己100%預測正確嗎？漁夫沒有這個本事。
漁夫預期聯儲局遲早會行Double Easing，導致金銀及股市上升，但自問無法準確預計得到時間點，怕自己到時轉身不夠快，所以不夠膽沽出Plan ABCDE的核心持倉。因此，做tail hedge正正是為了保護主力看好的長倉，反而不是看淡。
當然，若然閣下自問轉身夠快，便不需要做tail hedge，一見聯儲局出聲便即時掃貨。
漁夫嘗試用生活中一個例子，大家可能會更容易明白。我希望健健康康活到90歲，但我同時買了過千萬保額的醫療保險，買咁重保險是不是代表對未來感到悲觀？
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