【漁民系列】從壞消息成為真正壞消息說起

4 天後的 6月28日，Conference Board 公佈 6月份調查結果，CBCCI 從 5月份的 103.2 下降至 98.7，低於經濟學家預期的 100，是 2021 年 2 月以來最低水平。分類指數中現狀指數（Present Situation）從5月的147.4小幅下降至 147.1，反映前景的預期指數（Expectations Six Months Hence）從 73.7 急劇下降至66.4，處於 2013年3月以來的最低水平。數據公布後，標普500指數當天下跌了78點（2%），壞消息成了真“壞消息”。

同樣的市場調查，高度吻合的結果，但金融市場對兩份報告有截然不同的反應。 華爾街日報6月28日訪問的基金經理中，Boston Partners 的 Mike Mullaney (Director of Global Markets Research) 認為“如果你的通脹預期上升到現在的程度，那就意味著聯儲局在壓制通脹方面將更加積極” （“If you have inflation expectations going up to the extent they are right now, it just means the Fed is going to be that much more aggressive in squashing inflation.”）

 

通脹預期並不包括在 Conference Board 提供的免費資料中，但紐約聯邦儲備銀行有現成的資料（落後1個月）可提供參考，五月份的數據顯示美國對未來一年的消費者通脹預期從 4 月份的 6.3% 回升至6.6%，與 3 月份的創紀錄水平持平。市場從先前預期 “通脹見頂”轉為炒作加息引發經濟衰退，畢竟，聯儲局官員的講話仍舊是“不惜一切代價”抗擊通脹，即使出現衰退，也要控制通脹。

 

金融市場分析通脹會看三個因素：第一是供應端；第二是需求端；第三是通脹預期。 從供應端看，內地防疫措施影響物流，俄烏戰爭推高油價和糧食價格，都是聯儲局解決不了的。 需求端主要看就業，有工作有錢自然有需求，所以現階段如果失業人數持續減少，工資水平持續上升，對聯儲局打擊通脹會造成更大的壓力。

 

通脹預期是三個因素中最難掌控的一個而又至關重要，它是市場（消費者、企業、投資者）預計未來價格上漲速度的指標。 一般供求關係決定通脹方向，通脹預期決定通脹幅度，因為實際通脹部分取決於我們的預期。 如果每個人都預計物價明年會上漲 3%，那麼企業將希望將價格提高（至少）3%，而工人和他們的工會將希望類似幅度的加薪。 在其他條件相同的情況下，如果通脹預期上升 1 個百分點，實際通脹也將趨於上升 1 個百分點。

 

通脹預期與物價上升會相互拉動對方上升，如果人們預期某類貨品會在短期內加價，都想在還沒有漲價時先去買，就會把消費提前導致這種貨品提前漲價。在供求關係正常的情況下，通脹預期的改變會改變供求關係，帶來更多的通脹。聯儲局如果能把通脹預期控制住，只需要在需求端微調就可以解決通脹問題了。但說來容易，現在聯儲局面對的最大的問題就是通脹預期失控，這也是聯儲局重建市場信心極為關鍵的一步。

 

聯儲局今年已加息3次，力度一次比一次大，但並沒有壓制住通脹預期。近期，聯儲局官員正在盡一切辦法讓市場相信它是一定可以把通脹控制住，也願意不惜一切代價把通脹控制住，即使出現衰退也在所不計。 近期市場波動正正反映投資者對出現衰退可能性的擔憂，大家都在估算最終加息幅度，經濟需要付出多大的代價才能把通脹壓制住，最好的情況當然是在沒有衰退下聯儲局能把通脹預期從失控狀態轉變為在控制中，但在經濟史上這種情況甚少出現。

估計在未來一段長時間裏，市場會輪流炒作“通脹見頂”和“經濟衰退”兩個議題，波動性可能會維持在高位，作為投資者我們必須充分了解當前市場定價是否已經計入經濟衰退的風險而作出相應的部署（最近高盛、摩根大通等投行對市場的評論表明市場未有計入GDP出現負增長的情況），當然，聯儲局的決策會直接影響市場的走勢。

 

重複以前說過的話：在聯儲局對抗通脹時，不要與聯儲局為敵。在通脹受控前，存在太多不確定性左右市場走向。

 

漁太公

 

 

Reference:

 

Inflation Expectations Rise at One-Year Horizon, along with Spending Expectations, Federal Reserve Bank of New York

https://www.newyorkfed.org/microeconomics/sce#/

 

University of Michigan: Consumer Sentiment, Economic Research, St. Louis FED

https://fred.stlouisfed.org/series/UMCSENT#

 

The Conference Board Consumer Confidence Survey, 28 June 2022

https://www.conference-board.org/topics/consumer-confidence

 

What are inflation expectations? Why do they matter? - Brookings

https://www.brookings.edu/blog/up-front/2020/11/30/what-are-inflation-expectations-why-do-they-matter/

 

Stocks Finish Lower After Weak Consumer-Confidence Reading, 28 June 2022 – WSJ

https://www.wsj.com/articles/global-stocks-markets-dow-update-06-28-2022-11656401943?page=1

 

Inflationary Psychology Has Set In. Dislodging It Won't Be Easy, 7 April 2022 – Richard Curtin, Barron’s

 https://www.barrons.com/articles/inflation-consumer-prices-sentiment-51649268928